柔性自動(dòng)化裝備領(lǐng)先廠商,深耕汽車電子與內(nèi)飾領(lǐng)域。

公司是柔性自動(dòng)化裝備與工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)應(yīng)用供應(yīng)商,致力于非標(biāo)智能裝備、工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成的研究、開(kāi)發(fā)、制造。公司深耕于汽車電子和汽車內(nèi)飾件裝備領(lǐng)域,產(chǎn)品涵蓋自動(dòng)化生產(chǎn)設(shè)備、檢測(cè)設(shè)備、組裝設(shè)備等,具備較高的行業(yè)壁壘。公司下游客戶包括博世系、江森系、博澤系、李爾系等眾多國(guó)內(nèi)外知名汽車電子和汽車零部件企業(yè)。公司2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.92億元,凈利潤(rùn)3579.58萬(wàn)元,主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率近三年在35%至40%左右。2017年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.54億元,同比增長(zhǎng)55.53%,歸母凈利潤(rùn)2656萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)140.66%。根據(jù)公司公告,今年公司獲得博世關(guān)鍵層設(shè)備供應(yīng)商資格,同時(shí)公告與博世蘇州工廠簽訂重大合同,明年公司新客戶拓展海外業(yè)務(wù)有望成為亮點(diǎn)。

汽車電子發(fā)展進(jìn)入快車道,公司精準(zhǔn)卡位搶占先機(jī)。

隨著汽車發(fā)展的成熟,汽車電子化程度已成為汽車現(xiàn)代化和高檔化的重要指標(biāo)。近年來(lái),汽車電子在整車中的占比逐年攀升,目前中高檔汽車電子化率已經(jīng)超過(guò)25%,純電動(dòng)汽車更是超過(guò)60%。根據(jù)德勤測(cè)算,2016年全球汽車電子規(guī)模將達(dá)到2,348億美元,占整車比例約為35%,未來(lái)汽車電子將成為汽車創(chuàng)新的最重要方向之一,在汽車成本中的占比有望在2020年突破50%。根據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù),中國(guó)汽車電子市場(chǎng)未來(lái)5年復(fù)合增長(zhǎng)率會(huì)超過(guò)15%,2019年我國(guó)汽車電子市場(chǎng)規(guī)模有望突破千億美元。

收購(gòu)上海眾源,進(jìn)軍汽車零配件制造。

公司對(duì)上下游資源的整合高度重視,于2017.10.9日發(fā)布公告,擬收購(gòu)上海眾源燃油分配器制造有限公司100%股權(quán),上海眾源主要產(chǎn)品包括汽車空調(diào)系統(tǒng)管路總成及汽車燃油分配器總成,其高壓燃油分配器技術(shù)領(lǐng)先。

主要客戶包括上海德?tīng)柛Ｆ嚳照{(diào)系統(tǒng)有限公司、上海大眾汽車有限公司等。公司承諾2017-2019年扣非后凈利潤(rùn)分別不低于1800萬(wàn)元、2200萬(wàn)元、2500萬(wàn)元。對(duì)于公司現(xiàn)有體量,將明顯增厚公司業(yè)績(jī)。隨著國(guó)5換國(guó)6的推廣,公司產(chǎn)品單價(jià)將顯著提升,同時(shí)有望借助母公司平臺(tái)拓展新客戶。我們認(rèn)為,克來(lái)機(jī)電此次布局意在為長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展做打算,切入產(chǎn)品端,長(zhǎng)期可以熨平設(shè)備收入的周期性。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):預(yù)計(jì)2017-2019年凈利潤(rùn)為0.43億、0.95億和1.43億,EPS為0.41元、0.91元和1.37元,對(duì)應(yīng)PE為67倍、30倍和20倍,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:受制于產(chǎn)能瓶頸業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期;收購(gòu)眾源進(jìn)展不及預(yù)期;收購(gòu)后業(yè)務(wù)整合不及預(yù)期;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。

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